高盛最新分析：应对“股债双杀”困境，黄金成避险首选-鱼香酥青豆网

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高盛最新分析：应对“股债双杀”困境，黄金成避险首选

发布时间：2025-06-24 06:29:07 来源：鱼香酥青豆网作者：宏观研究

在周三的20年期美国国债拍卖遭遇冷淡反应后，美国市场被认为正面临严峻挑战。金融博客零对冲引用德银乔治·萨拉维诺斯（George Saravelos）的观点，提出两个解决方案：

要么对《大美丽法案》进行“重大修订”，以实现可信的财政紧缩（即大幅增税，这将导致衰退甚至萧条）；
要么通过美元贬值提升美债对外国买家（主要是日本）的吸引力——但如今这些传统避险买家正在拒绝接盘。

为何如此？因为“债券义警们”终于从鸵鸟状态中惊醒，面对这张图表时陷入彻底震惊：

高盛Delta One交易主管里奇·普里沃洛茨基（Rich Privorotsky）呼应了以上观点。他指出，20年期美债拍卖失利引发全面风险规避后，“收益率突破当前水平将对股市构成威胁”。

他此前强调，收益率与股市呈非线性关系——超过临界点后，收益率上升将产生实质性影响。10年期美债收益率逼近4%高位、30年期突破5%时，这个临界点可能正在到来。

深层驱动何在？疫情后美国结构性赤字持续维持在GDP的7%左右，而拜登执政最后两年更急剧恶化。虽然即将出台的财政法案可能不会显著扩大赤字（扣除预期关税收入后），但正如国会预算办公室等机构质疑的那样，该法案仍未解决支出持续高企的问题。只要各方继续假装这不是问题，这场财政狂欢本可再持续数年。但雪上加霜的是：美国与主要美债持有国的贸易关系恶化——这些国家仍持有25-30%的未偿债务。

这使得美国政府陷入两难：既需吸引普通家庭吸收更多债务（要求更高收益率），又拒绝实质性削减开支。

因此，普里沃洛茨基认为，风险在于“市场陷入预算问题的反射性循环”。这位高盛交易员指出，若支出持续且经济保持韧性，压力将涌向两大“泄压阀”：美联储控制力较弱的长端利率，以及美元汇率。

解决方案有三：